Российский рубль: на нефтяной игле

[prepod]

Все знают, что российская экономика сидит на нефтяной игле. А вот как она там сидит, в удобной ли позе, и долго ли ей там ещё сидеть, знают не все. Так давайте же, пользуясь передышкой от ненужной суеты, разберемся не спеша в особенностях взаимоотношений нашей экономики с мировым рынком нефти.

Официальные данные будем брать из трех источников:

1.       Российский статистический ежегодник

2.       Federal Reserve Economic Data

3.       ЦБ РФ

ссылки на которые подразумеваются в дальнейших расчетах и графиках.

И начнем мы с добычи и переработки нефти:

Добыча пока растет, но долго ли будет этот рост продолжаться, мне неизвестно – это вопрос к специалистам. Говорят, пик нефти вот-вот уже…

Мы же разберемся, как нефть влияет на наш ВВП, а для этого возьмем ВВП РФ в текущих долларах США и поделим на цену барреля нефти Брент в текущих долларах США. Получим ВВП России в баррелях нефти.

Вот так будет выглядеть произведенный в России конечный продукт, если в качестве меры стоимости взять, как в старые добрые времена, товарный эквивалент в виде бочки нефти. Коэффициент 0,892 показывает ежегодный прирост этого самого продукта на 892 миллиона бочек, переменная х – это номер года (для 2004, х=1). Слагаемое 13,16 соответствует «начальным данным» для х=0, в анализе такие слагаемые чаще игнорируются в силу их статистической неустойчивости. Долго ли наш ВВП будет прирастать бочками, зависит от ответа на вопрос о росте добычи:

Я уж не буду переводить тонны в баррели (тонна≈7бочек), это не повлияет на характер зависимости.

Хотя нет, ради интереса:

Отношение ВВП (млн тонн нефти) к добыче нефти (млн тонн),

 (ВВП в млн баррелей/7/добыча нефти, млн тонн)

2004	2005	2006	2007	2008	2009	2010	2011	2012	2013	2014	2015	2016	2017	2018	2019
4,8	4,3	4,5	5,2	5,0	5,7	5,4	5,2	5,4	5,8	5,7	6,9	7,6	7,6	6,0	6,6

Выводы каждый может сделать сам.

Россия, будучи участником международной торговли и финансовых отношений, имеет золото-валютные резервы (ЗВР), находящиеся на балансе Центрального банка. Отношение величины этих резервов (в долл) к ВВП России (в долл) составляет примерно 25-30%

 А раз уж мы считаем ВВП в бочках, то и ЗВР тоже посчитаем в бочках

Таким образом, если ничего не изменится, то ЗВР будут прирастать ежегодно примерно на 301 млн бочек нефти (об этом говорит коэффициент 0,301). Напомню, что здесь х – это номер года, 2004год =1.

А вот от ЗВР зависит наша российская денежная база (ДБ), т.е. количество денег в экономике. Многие не догадываются, что эмитированные Банком России деньги находятся у него в пассиве баланса, а ЗВР – в активе. И соответствие между ними устанавливается через обменный курс доллар-рубль. Чтобы увеличить количество денег в обращении, ЦБ должен «напечатать» рубли и купить на них доллары (на внутреннем рынке). А доллары мы, известно, получаем от экспорта. Проще говоря, чтобы рублей в российской экономике стало больше, нужно больше получить доходов от экспорта, пересчитанных в рубли по курсу ЦБ.

Соответствие между ДБ, ЗВР и обменным курсом рубля в последние годы установилось с коэффициентом 2. Причины этого здесь обсуждать не будем. На графике показан рыночный (красным) и расчетный через ЗВР (синим) курсы доллара США к рублю, годовые скользящие средние, к началу периода.

Рублевые доходы от экспорта нефти более чем наполовину определяют бюджетные доходы, позволяющие нормально функционировать государству. И вообще, затраты у нас считаются в рублях. Поэтому не только для обеспечения бюджетных расходов и товарооборота, но и для обеспечения нормального функционирования предприятий-экспортеров необходимо, чтобы рублевые доходы от экспорта соответствовали растущим по инфляции затратам:

Это рублевая стоимость барреля нефти. В среднем ежегодно стоимость рублебочки увеличивается на 177 рублей, что в настоящее время соответствует темпу прироста 4% - это наш таргет по инфляции. Отклонение от этого тренда чревато серьезными последствиями. Это недобор бюджетных доходов, сокращение расходов (уже неизбежное, очевидно). Льготный проезд уже отменили под крики о карантине, на очереди другие льготы. Будут уменьшены все расходы, которые можно уменьшить. Но есть то, что уменьшить нельзя – затраты на добычу и транспортировку нефти и на все, что связано с жизнеобеспечением населения и государства в целом.

Минимальный уровень на данный момент определен в 2100 рублей за баррель (красная точка на графике). И мы уже на этом уровне. Что дальше? Отступать некуда – позади Москва, т.е. способность этой самой Москвы выполнять свои функции управления.

Что будут делать? Договариваться с Трампом? Он не факир, даже ФРС его слушать особенно не будет, а уж мировая экономика тем более. Реально можно только снизить расходы внутри страны, что и будут продолжать делать, пользуясь ничего не подозревающим коронавирусом. А ещё уменьшить потребление нефти внутри страны, чтобы была возможность увеличить экспорт. Ради этого не летают самолеты, ради этого пожертвовали наименее ценным членом коллектива – малым бизнесом, ради этого позакрывали отделения банков.

Нас же сейчас будет интересовать вполне земной вопрос – какой ожидать курс доллара, ведь читающая публика давно уже запаслась «тушенкой, патронами»© и долларами в тумбочке.

Поэтому давайте подведем итоги нашего обзора. Итак, минимально возможный курс доллар-рубль рассчитывается по формуле:

2100 руб/(долл за баррель)

Этот курс долго держаться не может, при нем бюджет не обеспечит минимально необходимые расходы. Если только увеличить государственный долг? А дадут?

Вероятно, курс будет повышен. Цель – до уровня

3500/(долл за баррель)

То есть раза в полтора. Альтернатива – повышение цены нефти более чем в полтора раза.

В долгосрочной перспективе должен соблюдаться баланс между ДБ и ЗВР. Поэтому долгосрочная цель

2*ДБ в руб/ЗВР в долл

А пока происходящее все больше напоминает переход к мобилизационной экономике.

Comments

Пока что планируют увеличивать госдолг

[pytyev]

Но как-то хитро, вон Минфин отказался печатать расписание аукционов ОФЗ на II квартал. Стало быть, ЦБ будет напрямую кредитовать дефицит бюджета, печатая деньги?

[rasta]

"/А вот от ЗВР зависит наша российская денежная база (ДБ), т.е. количество денег в экономике/".

То и дело вижу это заявление, но, почему-то никогда нет пояснений, каким именно образом "зависит".
Может у вас получится объяснить? Более подробно?

Не "эмитированные Банком России деньги находятся у него в пассиве баланса", а "по закону о ЦБ (ст. 30), Центральный Банк России обеспечивает своими активами только наличные деньги - монеты и банкноты".

То есть не все эмитированные рубли (М2), а только наличные (М0), которых в 5 раз меньше, соотв. если допустить некую связь с курсом доллара, то доллар должен нынче стоить не 80 рублей, а 16.

Или в каком именно правовом акте указано, /"Чтобы увеличить количество денег в обращении, ЦБ должен «напечатать» рубли и купить на них доллары (на внутреннем рынке)"/?
Искал везде, нигде не нашёл, может вы знаете номер ст. и в каком законе у ЦБ есть такое обязательство?


Также по поводу: /"А доллары мы, известно, получаем от экспорта"/.
Кто "мы"? Только от экспорта? И только доллары?


/"Рублевые доходы от экспорта нефти более чем наполовину определяют бюджетные доходы, позволяющие нормально функционировать государству"/.
И тут, есть нефтедобыча, есть фирмы-экспортёры, экспортируют нефть за доллары. Это их доходы в долларах. Что именно тут понимается под "определяет"?

И какого бюджета? Федерального или консолидированного? Ибо в консолидированном, не "более, чем наполовину", а меньше одной десятой, в федеральном тоже далеко до "половины". Если считать весь ВВП, то вообще меньше 5%. И не обобщение в некие "нефтегазовые", а именно экспорт нефти.

То же и с утверждением, что необходимо, чтобы рублевые доходы от экспорта соответствовали растущим по инфляции затратам и тут же с выводом о необходимости инфляции ради сохранения расходов бюджета. То есть занижать рубль, тем самым создавать инфляцию, чтоб обеспечивать растущие из-за инфляции расходы бюджета.

А почему не прекратить занижать рубль и таким образом снижать инфляцию, чтоб расходы бюджета не приходилось постоянно увеличивать "на инфляцию"?

Также странная единица измерения: руб/(долл за баррель).
Как и собственно цифры 2100 руб/(долл за баррель) и 3500 руб/(долл за баррель).

И зачем увеличивать госдолг, когда в ЗВР больше 500 миллиардов долларов, собранные как раз для таких случаев, чтоб компенсировать снижение цен на нефть без увеличения госдолга?




В общем, если учитывать все эти дополнения, то нет никакой необходимости в усилении инфляции, занижении курса рубля, увеличении госдолга и сокращении социальных расходов.

Наоборот, снижение нагрузки на бюджет возможно через снижение инфляции, то есть, если укреплять рубль. Также укрепление рубля снизит издержки нефтедобычи и транспортировки и увеличит рублёвую выручку экспортёров. Соответственно увеличит рублёвые поступления в бюджет. То есть укрепление рубля снижает нагрузку на бюджет и увеличивает доходную часть, повышает рентабельность нефтедобычи. Помимо этого, укрепление рубля увеличивает располагаемые доходы, повышает покупательную способность населения, тем самым увеличивает продажи, то есть способствует восстановлению экономики, выводу её из кризиса.

[daphne_flower]

//Говорят, пик нефти вот-вот уже…

Пик нефти это на мой взгляд одна из возможных и очень вероятных объяснений всех виражей с вирусом.

Госпожа Меркель еще до начала мышиной возни с вирусом в Давосе сказала, что весь наш стиль жизни радикально изменится. Радикальнее чем то, что есть сейчас, не придумаешь и средний гражданин до сих пор думает вот карантин закончится и заживем, а я так не думаю.